一、量的結(jié)構(gòu)：低中高速場景連接量比例逐步邁向5：4：1。

　　物聯(lián)網(wǎng)根據(jù)速率、時延及可靠性等要求，分為三類場景：1)低時延高速、高可靠：5G V2X、遠程醫(yī)療等場景。2)中等速率：4G 車載TBox、OBD、共享經(jīng)濟、兩輪車、智能安防、可穿戴設(shè)備等，主要模組制式為Cat.1。3)廣域低功耗：智能表計等，主要應(yīng)用模組為NBIOT。中速率應(yīng)用加速放量，預(yù)計低中高速場景連接比例逐步邁向5：

　　4：1，預(yù)計我國4G 模組2021-2023 年CAGR 為65.3%。

　　二、價格預(yù)判：上游緊張仍未完全緩解，今明兩年下降緩和。

　　低速率場景下2G向NB-IoT轉(zhuǎn)換;中速率2G、3G應(yīng)用需求主要由4G Cat1 承接。2019年開始NB-IoT出貨量大幅提升帶來價格迅下降。我們預(yù)計今年上游緊張因素環(huán)比略有改善，今明兩年價格下降幅度比往年緩和。

　　三、黃金賽道：車載模組價值量、毛利率更高。

　　① 智能網(wǎng)聯(lián)大趨勢勢不可擋，車載模組滲透加速且迎來升級換代。傳統(tǒng)車載模組主要為4G數(shù)傳模組。而智能交互要求下，模組還要承擔(dān)運算功能，制式升級的同時智能模組放量，單車價值量大大提升。我們預(yù)測：

　　我國車載前裝T-box模組規(guī)模2025年將達106.28億元，2021-2025年CAGR可達35.02%。

　　② 海外及我國國六等環(huán)保要求趨嚴(yán)帶動傳統(tǒng)OBD放量，同時IOT應(yīng)用對信息的要求也推動了OBD升級。根據(jù)GMI Insight，2026年全球后裝OBD市場將達40億美元，2020-2026年行業(yè)CAGR達17%。保守假設(shè)模組占其成本比為55%，2026年全球后裝OBD車載模組行業(yè)規(guī)模為22億美元。

　　四、大顆粒應(yīng)用：2023年全球5G CPE模組規(guī)模可達204億元。海外地區(qū)光纖覆蓋率低，CPE可延長無線網(wǎng)絡(luò)覆蓋、對4G/5G信號實現(xiàn)2次無線中繼，帶來放量機會。其中根據(jù)5G物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟數(shù)據(jù)，預(yù)計2023年全球5G CPE市場規(guī)模可達600億元，量上全球可達1.2億臺，較2021年CAGR為68.18%。假設(shè)模組廠商占成本34%，2023年5G CPE模組全球規(guī)模可達204億元。

　　投資建議：

　　1) 行業(yè)層：制式升級、車載等高毛利大顆粒應(yīng)用放量。

　　2)公司層：汽車相關(guān)零部件國產(chǎn)替代加速。

　　3)上游國產(chǎn)芯片替代加速，國產(chǎn)模組廠商規(guī)模效應(yīng)正逐步顯現(xiàn)。模組上游成本主要在芯片，當(dāng)前我國紫光展銳等國產(chǎn)芯片廠商市占持續(xù)提升，疊加國產(chǎn)廠商規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，預(yù)計國產(chǎn)廠商毛利凈利率提升。建議關(guān)注：移遠通信(603236)，美格智能(002881)。

　　風(fēng)險提示：疫情反復(fù)影響短期乘用車出貨量;疫情反復(fù)導(dǎo)致車載模組上車不及預(yù)期;NB-IoT 出貨量增但并不會給公司帶來過高利潤增長。


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