我們在各種社交媒體上，時常都可以看到投行人士在吆喝，“有人賣殼么?有人要殼么?”，因此，在經(jīng)歷了“全民PE熱”后，業(yè)內(nèi)又普遍認為“全民并購熱”已經(jīng)到來。

 

　　7月11日，證監(jiān)會就修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》、《上市公司收購管理辦法》向社會公開征求意見。根據(jù)修訂后的規(guī)則，不涉及借殼上市、不涉及發(fā)行股份購買資產(chǎn)的并購重組將取消審批。此次政策的松綁勢必將激起一波并購重組熱潮。

 

    熊鋼對并購熱潮的涌起有自己的觀點和看法：

 

  　并購是一件非常專業(yè)的事情，是一件專業(yè)投資者來做都不一定能夠做成功的事情，更別說普通投資者了。我覺得，即使并購再“熱”，也絕對不會形成像“全民PE熱潮”那樣的"全民并購熱潮"。

 

　　就投資機構(gòu)而言，VC投資時只要關(guān)注本企業(yè)就行了，但并購?fù)顿Y不但要關(guān)注本企業(yè)，還要對并購對象十分了解，同時要具備并購后企業(yè)重組能力。除了前期的并購交易的“角力”之外，并購交易達成后，兩個企業(yè)的業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、組織要成功實現(xiàn)整合的話，會面臨各種各樣的難以預(yù)計的問題，比如并購后企業(yè)人員的安排、管理，文化沖突等。這就像做器官植入手術(shù)，即使植入器官與身體再匹配，身體還是會產(chǎn)生"排異性"的。

 

　　雖然形不成“全民并購熱”，但目前并購重組之火熱是件毋庸置疑的事情。而且，我覺得這種“熱”并不是壞事。就本質(zhì)而言，并購是推動企業(yè)發(fā)展的最有效手段，同時并購可以有效地對低效甚至無效資源進行有效地再配置，可以將存量資產(chǎn)再優(yōu)化。這也就是監(jiān)管層壓制高價格的IPO融資的同時，鼓勵相對低價的并購融資的邏輯。

 

　　以澳銀的一個投資項目為例，這家企業(yè)所處的行業(yè)是高速成長的，雖然投資機構(gòu)共同控股企業(yè)，但持股分散，無法形成對管理層的有效制衡，實際上企業(yè)由所謂"內(nèi)部人控制"，企業(yè)增長速度長期低于行業(yè)平均水平。投資者一直想要“賣”出去，但賣了兩三年都沒有成功。從今年開始，很多機構(gòu)開始追著我們要“買”這家企業(yè)?，F(xiàn)在，我們不但能夠成功地將這家企把企業(yè)"賣"給競爭對手，而且“賣”的價格也更好，并購后的企業(yè)增長也明顯提高。這就是現(xiàn)今“并購熱”的帶來的好處。

 

    澳銀還有一個項目，多年前以4塊錢一股的成本入股，在去年時，我曾以為40塊錢一股的增值已是到頂了。結(jié)果，在其登陸新三板后，因為有并購的預(yù)期從而受到投資者熱捧，使得其第一筆有效交易價格已經(jīng)飆升至62.5元一股，直接就將收益翻了一番。這是并購熱帶來的“副產(chǎn)品”。

 

    并購狂潮涌起，就是賣家獲利了結(jié)的好時機，但聰明的投資者即使在熱潮中都能保持冷靜，他們會根據(jù)“熱潮”順勢調(diào)整投資策略和投資結(jié)構(gòu)。