我們?cè)诟鞣N社交媒體上，時(shí)常都可以看到投行人士在吆喝，“有人賣(mài)殼么?有人要?dú)っ?”，因此，在經(jīng)歷了“全民PE熱”后，業(yè)內(nèi)又普遍認(rèn)為“全民并購(gòu)熱”已經(jīng)到來(lái)。

 

　　7月11日，證監(jiān)會(huì)就修訂《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》、《上市公司收購(gòu)管理辦法》向社會(huì)公開(kāi)征求意見(jiàn)。根據(jù)修訂后的規(guī)則，不涉及借殼上市、不涉及發(fā)行股份購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)的并購(gòu)重組將取消審批。此次政策的松綁勢(shì)必將激起一波并購(gòu)重組熱潮。

 

    熊鋼對(duì)并購(gòu)熱潮的涌起有自己的觀點(diǎn)和看法：

 

  　并購(gòu)是一件非常專(zhuān)業(yè)的事情，是一件專(zhuān)業(yè)投資者來(lái)做都不一定能夠做成功的事情，更別說(shuō)普通投資者了。我覺(jué)得，即使并購(gòu)再“熱”，也絕對(duì)不會(huì)形成像“全民PE熱潮”那樣的"全民并購(gòu)熱潮"。

 

　　就投資機(jī)構(gòu)而言，VC投資時(shí)只要關(guān)注本企業(yè)就行了，但并購(gòu)?fù)顿Y不但要關(guān)注本企業(yè)，還要對(duì)并購(gòu)對(duì)象十分了解，同時(shí)要具備并購(gòu)后企業(yè)重組能力。除了前期的并購(gòu)交易的“角力”之外，并購(gòu)交易達(dá)成后，兩個(gè)企業(yè)的業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、組織要成功實(shí)現(xiàn)整合的話(huà)，會(huì)面臨各種各樣的難以預(yù)計(jì)的問(wèn)題，比如并購(gòu)后企業(yè)人員的安排、管理，文化沖突等。這就像做器官植入手術(shù)，即使植入器官與身體再匹配，身體還是會(huì)產(chǎn)生"排異性"的。

 

　　雖然形不成“全民并購(gòu)熱”，但目前并購(gòu)重組之火熱是件毋庸置疑的事情。而且，我覺(jué)得這種“熱”并不是壞事。就本質(zhì)而言，并購(gòu)是推動(dòng)企業(yè)發(fā)展的最有效手段，同時(shí)并購(gòu)可以有效地對(duì)低效甚至無(wú)效資源進(jìn)行有效地再配置，可以將存量資產(chǎn)再優(yōu)化。這也就是監(jiān)管層壓制高價(jià)格的IPO融資的同時(shí)，鼓勵(lì)相對(duì)低價(jià)的并購(gòu)融資的邏輯。

 

　　以澳銀的一個(gè)投資項(xiàng)目為例，這家企業(yè)所處的行業(yè)是高速成長(zhǎng)的，雖然投資機(jī)構(gòu)共同控股企業(yè)，但持股分散，無(wú)法形成對(duì)管理層的有效制衡，實(shí)際上企業(yè)由所謂"內(nèi)部人控制"，企業(yè)增長(zhǎng)速度長(zhǎng)期低于行業(yè)平均水平。投資者一直想要“賣(mài)”出去，但賣(mài)了兩三年都沒(méi)有成功。從今年開(kāi)始，很多機(jī)構(gòu)開(kāi)始追著我們要“買(mǎi)”這家企業(yè)。現(xiàn)在，我們不但能夠成功地將這家企把企業(yè)"賣(mài)"給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而且“賣(mài)”的價(jià)格也更好，并購(gòu)后的企業(yè)增長(zhǎng)也明顯提高。這就是現(xiàn)今“并購(gòu)熱”的帶來(lái)的好處。

 

    澳銀還有一個(gè)項(xiàng)目，多年前以4塊錢(qián)一股的成本入股，在去年時(shí)，我曾以為40塊錢(qián)一股的增值已是到頂了。結(jié)果，在其登陸新三板后，因?yàn)橛胁①?gòu)的預(yù)期從而受到投資者熱捧，使得其第一筆有效交易價(jià)格已經(jīng)飆升至62.5元一股，直接就將收益翻了一番。這是并購(gòu)熱帶來(lái)的“副產(chǎn)品”。

 

    并購(gòu)狂潮涌起，就是賣(mài)家獲利了結(jié)的好時(shí)機(jī)，但聰明的投資者即使在熱潮中都能保持冷靜，他們會(huì)根據(jù)“熱潮”順勢(shì)調(diào)整投資策略和投資結(jié)構(gòu)。