風電主要部件主要有塔筒(大金重工、天順風能、泰勝風能)、軸承(新強聯)、風葉(中材科技)、主軸(金雷股份、通裕重工)、法蘭(恒潤股份)、海纜(中天科技、東方電纜、亨通光電)等，以及整機商(金風科技、明陽智能、節能風電、運達股份)

　　根據去年各部件的漲幅和市場反饋的估值，大概總結如下：

　　估值從高到低排列的邏輯：

　　國產化替代強烈 > 全球市占領先 =出海預期強烈 > 出海預期強的整機商 > 其他部件

　　軸承 > 法蘭 > 塔筒 = 海纜 > 主軸 =整機 > 風葉及其他

　　軸承：

　　技術含量高，是風電中唯一急需國產化替代的部件，替代空間大也代表后期業績增量大，如新強聯，毛利率達30%，市場給到估值是60倍以上。

　　法蘭：行業代表恒潤股份，法蘭產品全球市占率最高，毛利率高達37%，利用原有的技術儲備準備開拓國產替代的軸承領域，所以市場給到估值在40-50倍之間。

　　塔筒：雖然塔筒龍頭是天順風能，但市場的關注點是二龍頭大金重工，產能擴張超預期，且一部分產能是出海全球，三季報環比增速是最高的，所以市場給了大金40倍以上的高估值，也是看中了大金的高成長性。現階段大金的估值已拔到位，未來能助推股價的只有業績的提升了。塔筒行業的平均估值大概在30-40倍之間。

　　海纜：競爭格局和塔筒類似，個人甚至覺得比塔筒好。國內有中天科技、東方電纜、亨通光電、寶勝股份幾家，海纜技術門檻高，新入玩家少，毛利高(達28%+)，當前市場給到的估值在25-30倍之間。如今幾家海纜公司產能大部分應付國內市場，只騰出小部分出口，隨著2022擴產并加大出海計劃，全球市占率有望進一步提升，估值有可能被拔高，類似光伏中的逆變器，在出海全球后市場拔高了估值(陽光、德業)。預計市場對出海的龍頭會給到30-40的高彈性估值區間，出海龍頭中天和東纜。

　　主軸：行業里有金雷股份和通裕重工，通裕占比小，估值大概在25-30倍之間。

　　整機：受制于2021下半年整機商內卷的價格戰，以及2022裝機量預期下降(實際上不一定下降)，所以市場給風電整機商的估值一直不高，大概在20倍上下浮動。但年尾整機商不斷放出出海的利好消息，如明陽智能在英國建廠，金風科技的巴西運營項目等，如今國內整機商技在術上已趕超了全球品牌如西門子，且在成本上占據很大優勢，搶占全球市場只是水到渠成的事，一旦參與全球競爭，有助于估值的提升，估值可能也會從原來的20倍提升到25-30倍之間。

　　風葉/樁基/機倉罩：風葉有幾家在做，但沒有一家做風葉在主營中占比很高，連整機商都想自己做風葉來降低成本，所以市場也不會給到高估值，頂多給20-25倍了，如中材科技。其他的樁基、機倉罩、升降設備等價值量不高估值也不高。

　　結語

　　估值的變動受行業景氣度、行業競爭格局、公司自身核心競爭力、國內外發展環境所影響。尋找一些估值有提升預期的，業績潛在爆發的，股價才會迎來大幅上漲。

　　本文只做行業估值交流，不做個股推薦。

　　$中天科技(SH600522)$ $東方電纜(SH603606)$ $大金重工(SZ002487)$

　　金風科技、明陽智能、恒潤股份、新強聯。

　　聲明：(文章來源:雪球 作者：天晴到上漲時) 靈動核心環境服務平臺轉載此文目的為傳遞更多信息，如文章來源注明錯誤或者涉及文圖內容版權及其他問題，可及時在頭條私信我們，我們會第一時間刪除處理。